J.P. Morgan Asset Management: Von historischen Chancen an den Credit-Märkten profitieren

Inflationsgefahr bleibt gering / Corporate Bonds vor der nächsten Zyklusphase

Die Experten von J.P. Morgan Asset Management halten im aktuellen Umfeld eine nur moderate Wirtschaftsbelebung für realistisch. Bob Michele, globaler Chief Investment Officer für Anleihen und Währungen betont: „Auch wenn einige sentimentorientierte Daten bereits wieder Optimismus verbreiten, so weisen doch nach wie vor viele Indikatoren auf eine Rezession hin“. Seiner Meinung nach wird die L-förmige Stabilisierungsphase noch weiter anhalten. Deswegen sei die Inflationsgefahr im aktuellen Marktumfeld auch gering: „Die derzeitigen Niveaus befinden sich auf dem niedrigsten Wert seit den 1950er Jahren.“ Für die nächsten Monate sieht er entsprechend ein Disinflationsszenario voraus, da die rohstoffgetriebenen Spitzen von Juni 2008 aus der Überjahresrate herausfallen. In den nächsten 18 – 24 Monaten sollte die Inflation dann um den Nullpunkt verharren. „Wenn die Regierungen und Zentralbanken die Inflation antreiben wollen, können sie die Geldpressen anwerfen – aber ich halte dieses Szenario für unwahrscheinlich“, so sein Fazit.

Die Anleihenrenditen haben seit den quantitativen Lockerungsmaßnahmen der US-Notenbank Federal Reserve und der Bank of England 50 bis 60 Basispunkte zugelegt. Dies reflektiert laut Bob Michele die Marktweisheit “buy the rumour and sell the news”. Die Märkte hätten die erhöhte Schuldenaufnahme der Regierungen antizipiert – ebenso wie deren Wunsch, die Raten für die Mittelaufnahmen zu senken – und dies entsprechend eingepreist. Die Renditen seien gestiegen und so den Erwartungen gerecht geworden Laut Bob Michele sei jedoch zu erwarten, dass dies nur eine temporäre Entwicklung ist. Dennoch dürften höhere Renditen den Regierungen und Zentralbanken nicht egal sein, denn sie konterkarieren ja deren Bemühungen um niedrige Zinsen und hemmen das Wachstum. Michele erwartet bis zum Jahresende eine deutliche Senkung der Zehnjahresrendite von Staatsanleihen, nicht zuletzt weil die Zentralbanken an diesem Ende der Zinskurve weiter Papiere aufkaufen. Damit wollen sie die Refinanzierungsraten weiter senken, um sich auf einem wesentlich niedrigeren Niveau zu refinanzieren.

Der richtige Zeitpunkt für Corporate Bonds?

In den letzten 18 Monaten gab es die signifikantesten Bewertungsveränderungen in der Historie der Unternehmensanleihen: „Noch nie sind die Coporate Bonds im Vergleich zu risikoarmen Anlagen so stark von einem überteuerten auf ein solch attraktives Niveau zurückgekommen“, unterstreicht Michele. Er sieht entsprechend viele Chancen im Markt. Wo viel Licht ist, sei aber auch Schatten: „Vorsicht ist angebracht, denn es ist mit einem erhöhten Ausfallrisiko zu rechnen“ gibt er zu bedenken. Um die Chancen der Corporate Bond-Märkte auszunutzen, sei entsprechend eine sorgfältige und disziplinierte Analyse notwendig. Auch die High Yield-Märkte sehen derzeit attraktiv aus, aber auch hier gilt es, die Spreu vom Weizen zu trennen. Damit sei der „Credit-Markt“ in das zweite Stadium des Zyklus eingetreten, in dem das simple Kaufen des Marktes nicht mehr ausreicht, um nachhaltig positiven Ertrag zu erzielen.

Nicht zuletzt sieht Bob Michele derzeit attraktive Chancen, die Duration im Portfolio zu erhöhen. Er selbst habe für die Fonds von J.P. Morgan Asset Management die Gunst der Stunde genutzt.

Sehen Sie das gesamte Interview mit Bob Michele (in englischer Sprache) hier:

http://www.jpmam.de/news

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